刊登日期 : 24/07/2026
最近幾年，中國經濟出現了一種看似矛盾的現象。一方面，新能源汽車、動力電池、半導體、人工智慧、機器人、高端製造、生物醫藥等領域不斷取得突破，中國企業在許多行業已經進入世界前列。另一方面，房地產市場持續調整，居民消費意願不足，企業投資信心偏弱，價格水準長期低迷，GDP平減指數連續數年處於負增長區間。
怎麼理解這種現象？按照許多人的直覺，技術進步、產業升級和創新突破似乎應該自動帶來經濟繁榮；而經濟增長放緩、企業低價競爭、盈利下降，則往往被理解為產業缺乏競爭力或者創新能力不足的結果。
但經濟史上的一些重要案例表明，這個直覺並不正確。今天中國經濟所面臨的「一半海水、一半火焰」的分化局面，我們究竟如何應對？
先來看看歷史上的經驗和教訓。
1930年美國 科技大躍進與經濟大蕭條並存
我們首先想到的是提起1930年代美國的大蕭條。1929年至1933年，美國經歷了現代經濟史上最嚴重的經濟崩潰之一：實際GDP大幅下降，失業率達25%，數千家銀行倒閉，物價持續下跌，大量家庭失去工作和積蓄。即使到1940年，失業率仍接近15%。對於親歷者而言，大蕭條無疑是一場經濟災難。
但如果因此把美國的1930年代理解為一個技術停滯、生產率倒退的時代，則會忽略這段歷史的另一面。
經濟史學家亞歷山大·菲爾德（Alexander Field）在其名著《大跨越：1930年代大蕭條與美國經濟增長》（A Great Leap Forward: 1930s Depression and U.S. Economic Growth）一書中指出，1930年代的美國並非一個創新停滯的時代，反而是一個技術進步很快的時代。
在那個10年，美國電力網絡繼續擴張，公路建設快速推進，卡車運輸逐漸改變物流體系，航空工業取得重要突破。與此同時，化學工業快速發展，尼龍等新型合成材料開始問世，塑膠和人造纖維逐漸進入商業應用。汽車、家電等耐用消費品的生產技術持續進步，流水線生產和大規模標準化製造進一步普及，企業在生產組織、庫存管理和供應鏈協調方面也取得顯著改進。
菲爾德教授甚至認為，從全要素生產率增長的角度看，1930年代是美國歷史上技術進步最快的時期之一。換句話說，即使失業率長期維持在雙位數水準，技術進步和產業創新並沒有停止，技術進步與經濟蕭條可以同時並存。
今天許多經濟史學家認為，美國1929年的股市崩盤本身並不足以導致後來那樣嚴重的大蕭條。真正使普通衰退演變為現代經濟史上最嚴重經濟災難的，是隨後幾年一系列政策失誤。貨幣政策方面，美聯儲未能及時阻止銀行體系崩潰和貨幣供給收縮，通貨緊縮不斷加劇。財政政策方面，胡佛政府雖然增加了公共工程支出，但當時聯邦政府規模本來就很小，而州和地方政府又受到平衡預算規則約束，難以進行大規模逆週期擴張。在私人消費和投資急劇萎縮的情況下，政府支出的增加遠不足以填補需求缺口，結果經濟持續下滑，最終演變成大蕭條。
羅斯福上場 採取積極財政貨幣政策 經濟恢復增長
1933年羅斯福上台後，美國開始採取更加積極的財政和貨幣政策。在貨幣政策方面，美國擺脫了嚴格金本位制度的約束。羅斯福政府提高黃金價格、擴大貨幣供給，並逐步扭轉持續數年的通縮預期。在財政政策方面，羅斯福推出了著名的新政。政府修建公路、橋樑、水壩和電力設施，組織大規模公共工程項目，並通過各種就業計畫直接創造工作崗位。這些政策頗有效果。1933年以後，美國經濟停止了此前自由落體式的崩潰，恢復了增長。
但復甦式增長和經濟恢復正常並不是一回事。此前的崩潰實在太深，以至於即使經濟有所恢復，也不足以填補已經形成的巨大需求缺口。到1937年，美國失業率仍然高達14%左右。到1940年，經濟雖然比1933年大為改善，但失業率依然高企，大量勞動力和生產能力仍然處於閒置狀態。美國經濟的完全復甦是在1941年太平洋戰爭爆發之後。
從今天的角度看，羅斯福新政時期的財政刺激力度其實遠沒有公眾印象中那麼大。當時美國失業率達20%，經濟遠低於潛在產出水準，而聯邦財政赤字佔GDP的比例通常只有幾個百分點。與2008年全球金融危機後的美國相比，或者與2020年疫情期間歐美國家實施的大規模財政擴張相比，羅斯福新政時期的刺激規模其實相當有限，財政和貨幣政策的力度不足以完全彌補私人部門需求崩潰所造成的缺口，所以總需求恢復始終不夠充分。
更重要的是，政策制定者始終擔心財政赤字和通貨膨脹問題。當經濟剛剛出現改善時，政策便開始轉向。1937年，美國政府削減財政支出，美聯儲收緊貨幣政策，結果經濟再次陷入衰退。許多經濟史學家今天把1937年視為「過早退出刺激」的經典案例。
1990年日本 資產泡沫爆破 科技仍領先世界
類似的故事後來又發生在日本。
1990年代初，日本房地產和股市泡沫破裂，企業和家庭開始長期去杠杆，消費和投資需求持續疲弱，經濟問題逐漸從資產泡沫演變為長期需求不足。
與許多人想像的不同，在1990年代和2000年代初期，日本在汽車、機器人、精密製造、材料科學和消費電子等許多領域仍然保持世界領先地位，索尼、松下、佳能、豐田等企業依然是全球行業標杆。
日本許多著名消費電子企業競爭力的明顯下滑，主要發生在2000年代以後，而不是1990年代「失去的10年」期間。換句話說，日本經濟長期停滯的開始，早於這些企業競爭力的大規模衰退。也就是說，經濟停滯並不是因為這些企業失去了技術優勢。事實上，在日本經濟已經低迷10多年之後，部分企業才逐漸在新一輪全球競爭中失去了領先地位。
這期間，日本政府並非沒有採取刺激政策。相反，在1990年代和2000年代，日本先後推出了多輪財政刺激計畫，日本央行也不斷降息，最終進入零利率時代，但日本經濟仍然經歷了長期停滯。
學者：日刺激政策欠力度 經濟長期停滯
許多研究日本經濟的學者認為，日本的問題是宏觀刺激政策力度不夠大、持續時間不夠長，而且經常在經濟剛剛出現改善跡象時便開始擔心財政赤字和公共債務問題，從而過早退出刺激。
諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼（Paul Krugman）和伯南克（Ben Bernanke）等學者都曾指出，日本長期需求不足和通縮壓力的持續存在，在很大程度上反映了宏觀政策擴張力度不足。1997年提高消費稅就是最典型的例子。當時日本經濟已經出現一定程度的恢復跡象，但消費稅上調和財政收縮很快導致需求再次走弱，疊加亞洲金融危機的影響，經濟重新陷入衰退。
長期下來，日本政府債務不斷累積，利率降至接近零，但總需求始終沒有完全恢復到位。在金本位時代，通縮可以理解。但在現代主權貨幣體系下，一個擁有發債能力和貨幣發行能力的國家長期陷入通縮，是不可思議的。
美國1930年代與日本1990年代當然並不相同。美國經歷的是劇烈崩潰之後的不充分復甦，日本經歷的是長達30年的緩慢停滯。但兩者有一個共同特點：先進產業仍然在發展，技術進步仍然在發生，而總需求卻長期不足。經濟增長長期低於其潛在水準，大量資源無法得到充分利用。
今天的中國與這兩個歷史案例存在某種值得重視的相似性。下文續。（二之一）
（轉載自觀察者網，作者為中歐國際工商學院副院長兼中方教務長、經濟學教授朱天，標題及內容經編輯整理）
延伸閱讀：