刊登日期 : 18/12/2021
人民币国际化，即人民币可在国际市场中自由兑换，是人民币变成国际贸易的交易媒介及成为其他国家外汇储备的先决条件。这两个都是中国政府所希望达到的目标，在中美关系恶化后，人民币国际化的压力更大，它甚至已变成国家安全的一个重要环节。
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中央政府若真的要加快推动人民币国际化，她要面对什么问题？
汇率与货币的基本原理告诉我们，一国的货币制度无可避免地要受到所谓的“三元悖论”（Impossible Trinity）所规范。这悖论指出，资金自由流动、汇率稳定与货币政策自主权，在任何情况下都绝不可能3者共存，3个特性最多只能选择2个。中国此等主权大国，绝不会放弃货币政策的自主（例如香港的联系汇率制度便没有货币政策自主，货币量多寡是被动的）。
那么，余下的选项只能是资金自由流动与汇率稳定二选一。现时中国选了汇率稳定这一项，那么资金便不可能让其自由流动，亦即不会容许其无限制地兑换。假如中国选择人民币在国际上可自由兑换，那么汇率便会有一定的波幅。鱼与熊掌，不可兼得，怎么办？
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汇率有波动不是坏事，若这只是市场的一些调整，甚至可使到贸易盈余或赤字不会失控。但一国的货币有一特性，使它与普通货物的市场有很大分别。货币本身是一张张纸，并无内在价值，我们愿意持有它，只是因为相信这些纸张（或在银行帐户中的数字）可换取到一些有使用价值的商品，假如有小部分人对此货币的前景突然失去信心，认为它会贬值，随时可将此货币全部沽出，引致汇率动荡，其他人本来并不悲观的，为求自保，也会被迫加入沽售行列，最终汇率可能完全失控，就如一间本来健康的银行也会因谣言而被挤提致崩溃。因此世界各国的中央银行都不会对汇率的波动掉以轻心，常要用货币政策作出调整。
长远而言，人民币会因中国的国力上升及汇价被低估了而升值，但中短期却难说得很。若人民币可自由兑换，以中国国力的蒸蒸日上，必会有国家把它用作外汇储备的一部分。这当然会替中国带来好处，就如现时的美国，开动印钞机便可用之以换取别国的货物一样，别国拿到你的货币，也只是将其放在仓库中不动。换言之，若人民币可自由兑换，进而成为储备货币，美元的霸权地位会受侵蚀。美国会想办法冲击人民币的汇价，使其波幅增大，从而减低各国持有人民币的意欲。
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人民币国际化后，亦有可能成为国际贸易上通用的货币，即买卖时可用人民币计价及支付。这对美元霸权又是另一威胁。现时不少国家若不得美国的欢心，美国可禁止这等国家使用美元作交易媒介，伊朗、俄罗斯等都吃过苦头，甚至孟晚舟事件，也与美元霸权脱不了关系。若人民币国际化，不少交易都用人民币进行，例如可用人民币买入石油，那么，美元作为美国政府的一种武器，威力便会大减，美国政府当然不会乐见此事。制造机会，鼓动一些炒家去冲击人民币，是美国的战略师可设计的事情，各国愈是见到人民币波动，不敢沾手，美元霸权被侵蚀的程度便愈低。
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不过，要买空或卖空人民币其实都不容易。人民币现时的M2总量约等于36.13万亿美元，比美国的总货币量20.98万亿美元还大得多，再加上中国有3.2万亿美元及6,264万盎士的黄金作储备，只要体制设计及货币政策不出问题，重创人民币是极其困难的任务。
也要指出，人民币国际化只是走向储备货币的第一步，要各国普遍使用人民币作外汇储备或作交易媒介要很长时间。
在上世纪初，美国国力已超越英国，但也要到第二次大战后，美元才明显凌驾在英镑之上。为何要如此长时间？当世界习惯了用一种货币作买卖时，突然有一个国家要用另一种货币，很易会造成不便，大家都不适应，不想改变。中国要打破国际上使用美元的习惯，所用的招数似乎是靠方便。人尽皆知，内地的电子支付深入民间，非常方便，现时连日常交易也少用实体货币。但内地的电子支付系统是商业机构建立起来，公信力不及中央银行，人民银行推动的数码货币正好解决这问题。既然当人民使用过电子货币后很快便会领略其方便性，在国际收支上，同样情况也可能出现。
中国现时商营的电子支付系统已足可支持14亿人民频繁的日常买卖，就算将其扩充到80亿世界人民的日常买卖，在电脑运算上也不算是很难的事，何况只是要处理大宗的国际贸易，不是日常生活的买卖？现时国际上辅助外汇交易的SWIFT等系统，技术上可能已过时，中国正可有条件逐渐进入电子支付市场，前途无限。但这同时又会动了美国的乳酪，美国不反扑，几稀矣！
（原文转载自12/11/2021《晴报》）